老黎民:一只具备估值性价比的连锁药店龙头

作者:鸭脖体育官方发布时间:2022-04-03 01:33

本文摘要:今天给大家分享一只具备估值性价比的连锁药店龙头:老黎民(603883)。一、先看下连锁药房是一门什么生意?1、零售药店处于工业链最下游,是医疗机构药品销售的重要增补我国医药工业链主要包罗医药制造、流通和消费三个环节。其中,医药流通可分为医药批发和医药零售,医药零售主要由医疗终端和零售药店组成。零售药店最早是作为医疗机构药品销售的重要增补,满足日常基础药品需求。 2、药店“连锁化”成为行业趋势在履历快速生长期后,药店行业竞争也日趋猛烈。

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今天给大家分享一只具备估值性价比的连锁药店龙头:老黎民(603883)。一、先看下连锁药房是一门什么生意?1、零售药店处于工业链最下游,是医疗机构药品销售的重要增补我国医药工业链主要包罗医药制造、流通和消费三个环节。其中,医药流通可分为医药批发和医药零售,医药零售主要由医疗终端和零售药店组成。零售药店最早是作为医疗机构药品销售的重要增补,满足日常基础药品需求。

2、药店“连锁化”成为行业趋势在履历快速生长期后,药店行业竞争也日趋猛烈。随着医保政策的趋严,集采政策的推行等,众多单体药店由于规模小、议价能力弱、专业能力不足,逐步面临淘汰,而大型连锁的规模扩张到一定水平,规模化优势凸出。

凭据《中国药店》数据,2019年连锁化率达55.7%凌驾一半,连锁药店比例逐年上升。二、行业时机在那里?集中度还很低,龙头份额在加速提升1、空间增速:药店零售终端销售额增速放缓,但龙头增速远高于行业2019年零售药店终端市场规模4009亿元(按零售价盘算),同比增长4.3%,较2018年小幅度下滑,受医保控费、集采降价等因素影响,药店行业增速承压。

可是2012-2019年,四家连锁药店一心堂、老黎民、益丰药房、大参林的营收规模年均复合增长率CAGR划分到达了20.49%、22.35%、31.15%、19.23%;四家连锁药店平均凌驾20%的复合增长,远高于行业的增长。2、行业集中度:海内连锁药店集中度还很低,四大药房10年潜在空间3倍!先看下美国连锁药店集中度, 2015年CVS、Walgreens、RiteAid划分为48.76%、28.66%、7.89%,CR3合计占比高达85.31%。

相比之下,海内四大药房的市占率仅10%左右,提升空间很大,而且龙头的市占率在加速提升。假设四大药房具备融资优势和进一步扩张能力,保持每年20%的收入增长,而零售药店行业保持7%的平衡增长,那么5年后四大药房市占率将从10%提升到18%,10年潜在空间达3倍!三、连锁药店四小龙,这次为何选老黎民?1、业绩PK:益丰药房最稳健,大参林业绩增长最快,老黎民营收扩张最猛从2019年的连锁药店四小龙的业绩结果单来看,大参林净利润最多,益丰药房的营收和业绩增长速度最快,老黎民店面营收规模最大扩张最激进。

(1)益丰药房有多优秀?一连五年营收扣非双20%增长的19家公司之一益丰药房以精致化治理能力著称的行业标杆药房。从这五年的业绩结果单来看,是学霸级的存在,哪怕是挑剔的价投者,也很难不心动。

(2)大参林渐入佳境,一季度业绩增长反超益丰药房受到新冠疫情正面影响,2020年Q1四家连锁药店业绩增长提速,营收均凌驾30亿元,其中大参林营收和净利划分同比增30.39%和52.28%,同比增长率最高,反超了益丰药房。(3)老黎民估值性价比凸显然而,益丰药房和大参林这两家估值较高是个遗憾,凭据券商一致性预测的2020年预测市盈率来看,大参林51倍、益丰药房60倍,老黎民43倍性价比凸显。2、老黎民的护城河:22省份笼罩,“自建+并购+加盟+同盟”四驾马车加速渠道下沉相比其他几家龙头,老黎民是笼罩省份区域最广的连锁药店,笼罩22个省市,扩张最为激进,有一定先发优势。

那么问题来了,老黎民毛利率净利率相对较低,那在激进扩张的同时,治理和效益跟得上吗?我们划分从直营和加盟两类门店,来梳理一下老黎民的谋划状况:(1)直营门店:“自建+并购”并举,旗舰店、大店降本增效提升同店增速①自建自建方面,老黎民早期主打大店,用旗舰店模式以点带面开拓市场。这类门店往往高投入高收入,通过毗邻医院所带来的庞大客户流努力承接医院处方外流,而且通过高人流量导致的高曝光率来实现在当地的品牌推广。

“关店率”较高是不是谋划有问题?实际情况是,随着旗舰店和大店实现了品牌效应,历史使命完成,老黎民于2019年开始接纳“拆大店开小店”的方式降低成本,提升坪效和净利率。②并购并购方面,老黎民的最大的优势在于22省的区域笼罩,而且都实现了治理层本土化,也就意味着并购可以实现迅速消化。那并购太多商誉风险大吗?老黎民近三年并购门店业绩对赌完成率高达115%,因此商誉减值风险较低。

(2)加盟门店:“加盟+同盟”实现低成本渠道下沉,提升收益和议价能力由于单纯依靠自建药店扩张,效率相对低下,而且占用大量资金,因此老黎民从2019年开始鼎力大举生长加盟模式与同盟模式,以低成本的方式资助公司快速渠道下沉。在加盟模式之下,老黎民通过收取加盟用度、治理用度、信息用度及购销差价实现盈利,而这又能直接提升老黎民市占率,从而提升对上游的议价能力,降低采购成本。(3)其他看点:DTP药房承接处方外流,入股发力O2O①老黎民最早结构DTP药房,承接处方外流能力不停增强DTP是指药店获得制药企业产物经销权,患者从医院拿随处方后,可直接到药房买药,并获得专业用药服务。

结构DTP门店加速服务转型,打造专业药房,可以提升客户黏性与老店增速,而老黎民是最早结构DTP药房的零售药房龙头企业,2019年处方药和DTP销售占比达45.1%;停止2020年Q1,DTP药房数量到达132家,比益丰药房和大参林都多。另外,老黎民的执业药师配备率为1.1人/店,承接处方外流能力不停增强。

②制定增引进林芝为战投,提升互联网技术与平台实力2020年6月,老黎民通告以70.34元/股向林芝定增,召募不凌驾6亿,约占总股本的2.84%,战略互助期限5年。这是首次药店上市公司与互联网企业展开战略互助,预计有望。


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